長海股份公布2016 年前三季度業(yè)績：營業(yè)收入13.02 億元，同比增長21.96%；歸屬母公司凈利潤1.94 億元，同比增長22.69%，對應每股盈利0.91 元。公司業(yè)績符合預期。

 

　　發(fā)展趨勢

　　玻纖行業(yè)繼續(xù)回暖，推動公司盈利規(guī)模提升。玻纖行業(yè)繼續(xù)景氣上升，產品需求旺盛，產銷規(guī)模進一步放大，行業(yè)回暖與成本控制有利于推動公司盈利規(guī)模提升。預計4Q 玻纖行業(yè)仍將繼續(xù)回暖，推動公司玻纖業(yè)務增長，從而拉動公司業(yè)績，增厚利潤規(guī)模。

 

　　完成天馬集團剩余股權收購，打造玻璃鋼產業(yè)鏈。9 月公司完成對天馬集團剩余40.42%股權收購，使其成為公司的全資子公司。

 

　　隨著公司對天馬集團整合的持續(xù)推進，天馬集團在產能、產品等方面逐步優(yōu)化提升，采購與財務成本得到控制，前三季度業(yè)績保持了較好增長。天馬集團是我國產品覆蓋面最廣的玻璃鋼及復合材料基地之一，未來有望繼續(xù)發(fā)揮協(xié)同效應，完善公司業(yè)務結構，打造結合短切氈、樹脂和玻璃鋼的產業(yè)鏈。

 

　　加快產能擴張與產業(yè)鏈外延，打造復合材料綜合供應商。公司于8 月完成定增，募資8 億元加快玻纖、樹脂落后生產線升級，積極擴張產能。同時并鞏固玻纖、短切氈等拳頭產品，加大涂層氈、電子薄氈等新產品投入力度，推進產業(yè)鏈外延。此外，今年上半年天馬集團以49%股權比例投資新設參股子公司常州南海船艇科技有限公司，切入軍工領域。公司產能擴張與產業(yè)鏈外延加快，未來有望成為新材料行業(yè)領域實力較強的復合材料綜合供應商。

 

　　盈利預測

　　玻纖與復合材料產業(yè)鏈一體化進程推進，我們維持2016/2017年全年每股盈利預測不變。

 

　　估值與建議

　　目前，公司股價對應16/17 年P/E 33x 和27x。我們維持推薦的評級和人民幣52.00 元的目標價，較目前股價有28.4%上行空間。

 

　　目標價對應16/17 年P/E 42x 和35x。

 

　　風險

　　下游需求疲弱，新產品拓展低于預期，行業(yè)競爭加劇。